# 深度研究完整交付纪律

这是流程要求，不是任何公司的事实或已验证策略。

## 从行业到公司的判断链
客户资本开支天花板 → 板块周期 → 供应链溯源与合格产能瓶颈 → 公司筛选与排除 → 滞后机构验证与估值体系比较 → 多空反方 → Core/Swing/Lottery研究分类 → Stop-Thesis证伪动作 → 催化与复核日历。

各行业先选择实际付款客户和适用先行信号，不把NVDA硬套航天等行业。宏观预算须经具体产品与单位用量传导，不能将总Capex当公司收入。公司筛选须登记可比候选、排除原因、流动性与兑现期限。无可核对候选资料时写缺口，不虚构筛选名单。

## 九环节输出
每环节先用简洁审计结论回答必要问题，再给事实锚、推断边界、最强反方、缺项及取数路径。完整研究保留供展开，不以字数或工具次数冒充研究深度。支持、分歧、不成立、未知均可成立，不能为提高进度强改结论。

证据性质事实/推断/假设与方向支持/反方/背景分别登记；管理层指引仅证明其曾发布指引。事实须来自本次实际读取且可匹配的原文摘录，搜索摘要和发现链接不算核实。转载同一原始公告不构成独立交叉验证。至少一份已核对一手材料；目标覆盖关键问题，不能为凑15条而复制材料。

## v2经营模型与交付
完整悲观/基准/乐观三情景，保留所有必要财务锚；periods按研究日期和披露期间设定，不固定套历史年份。历史现金、债务、期末股数来自三表及附注，未知不能填零。未来收入、利润率、费用、现金流、融资、稀释和倍数为显式假设，写依据与压力范围。

calibration包含h1status/h1note/h2method/debtNote/awardsMethod/pricingVerdict/nvidiaSignal/institutionalFollow。H2费用按H1年化或当期指引下限；分部直接费用、SBC和折旧扣除与加回只算一次；净债务说明租赁、受限现金、费用口径；奖励面值压力与库存股法区间区别说明。价格须有工具来源和日期，未取得则不发布市价缺口数值。

现金桥、股数桥、分部EV、股权价值、折现和安全边际使用原计算引擎。requiredEV、evGap与参考价格属于同一日期和参数体系，不追市价调参。audit.status=uncalibrated只可作条件演算，不得宣称可信目标价。

八项分别交付先行信号、卡脖子、机构滞后、覆盖不对称、反meme、事前锁定、利润捕获、地缘折价。不适用要说明，未知留补查动作。

四期1-3月/6-12月/1-3年/3-5年分别交付预期、应做到、落空含义、实际来源。市价成立前提由同一模型倒推，不能另外换假设。20×5评分是研究跟踪度，不是收益排名。仓位分类仅作研究纪律，不生成自动交易或以分数直接决定仓位。

## 保存与失败保护
九环节逐环落盘，综合财务结构失败只修复一次；失败保留阶段研究、证据、八项和四期。已有有效模型保留其原日期和原参考价，明确标旧，不能当本轮成功。新公司无基础数据时保留定性前瞻，模型缺失不编数。人工修改和复核历史继续按原账户合并规则保护。